何江：跟踪误差是关键
万黎 指数基金并非很多投资者想象的那样简单,而是在具体管理工作中非常精细。指数基金为什么有如此大的募集规模?选择指基又要注意哪些问题?本刊记者专访了工银瑞信指数产品投资负责人何江。
指数基金因何快速发展?
何江:近一两年,指基的发展速度很快是有目共睹的。其原因主要有4点。
首先是中国资本市场的有效性越来越强,指数基金的优势
逐渐显现。诸如美国这样的成熟市场,指数基金的占比很高,
的占比也相应地越来越高。
其次是指数基金的创新发展。指数基金的创新形式很多,今年指基的大规模增长与ETF和分级基金的成长有很大关系。
再次是指基天然的优点,费率优惠,管理透明,风险分散。最近一两年,“地雷股”事件频发,一些个股的断崖式行情让投资者十分受伤,而指基一方面风险高度分散,每只股票比重很低,另一方面,其指数编制的机制中,流动性不好的、有财务问题 的个股都会在指数调整的过程中及时剔除出去,也有利于规
避这类风险。
最后是投资者教育的结果,随着整个行业长期以来持续地进行指数化投资理念的推广,投资者对指基越来越认可,规模的增长就是证明。
偏债型指基是一个新生事物,特点是什么?
何江:偏债型指基从2011年开始发行,将会是一个新的发展方向。它在国外已经发展得很蓬勃,特别是债券ETF。债券ETF解决了很多问题,比如银行间的债券投资门槛很高,投资这种产品就相当于打包分散,创造出更多的流动性。
指基的适合人群广泛,但是又有不同,怎样区分?
何江:几乎所有的投资者都可以利用指数基金这类投资工
品,而且指数基金产品的配置比例也会因人而异。风险承受
能力强的投资者,股票类指数基金的配置比例就可以高一些,
而风险承受能力较弱的投资者就应该低一些。
这里提醒一句,从长期投资的角度来看,股票型的投资还是值得期待的。普通的投资者建议结合自己的财务规划进行长期投资,并且可以考虑结合定期定投的手段。有经验的投资者,对市场的敏感性比较强的这部分投资者,可以充分利用好交易性的指数基金产品,比如ETF、LOF、分级基金等,方便 投资者做波段。
中长期配置哪些指基好?
何江:配置的基本原则有以下两点。一是选择费率结构低
的。因为每个产品的收益是不确定的,但费率是恒定的,加上
复利的因素,费率不同产品的差别会很大。二是跟踪误差小
的。一般的投资者适合选择宽基产品,更代表了整体的发展
水平,风险承受能力稍微强一些的人群可以考虑中小规模指
数,它的弹性会更好,而且长期来看,小市值的整体表现比市场
大势好。很多研究也都表明,小市值股票的效应具有一定的
持续性。当然这部分指数的波动性要更大一些,因此适合风
险承受能力较强的投资者,比如中证500和深证100等都是
具有代表性的、市场认可度非常高的中小市值类指数。
收益相联系的,因此很难说去规避它。我还是要鼓励大家进
行长期投资,这里涉及投资观念的问题。我们看到身边不乏
这样的例子,当市场处在很高位置的时候,头脑一热就买了正
火热的指数基金;而市场跌到较低位置的时候,又受不了这煎
熬就割肉卖出。而下一波行情起来之后,又会重复同样的故
事。这实际上就反映了不理性的投资心态。其实,只要对整
体经济的发展认可,对于战争、灾害发生的概率有个基本的
判断,就可以坚定地进行指数基金的长期投资。所谓长期,一
般来说至少要有3~5年的时间,甚至是几十年的事情。
另一方面是管理风险,也就是跟踪误差造成的风险。这就要观察基金管理团队的能力。一般这种因素比较稳定,短时期内没有较大的变化。管理指数基金是否成功的一个重要因素是对投资理念的坚持。作为纯被动的指数基金产品来说,工银瑞信指数化管理团队成立之日起,就始终追求做“最专业的指数化投资管理者”,核心是做好跟踪误差管理。在这一使命下,提出了三大理念即“最小化的跟踪误差,最优惠的解决方案,最专业的投资服务”,并且一直坚持这样的理念,使旗下指数基金取得了较好的业绩表现。
跟踪误差是怎样产生的?
何江:跟踪误差的来源主要有3个方面:一是现金的头寸,二
结合确定如何管理跟踪误差,如何通过量化的方式找出最恰
当的比例去达到最好、最优的拟合。另外,基金的管理费和
托管费等因素也会引起跟踪误差。目前工银瑞信旗下6只
指基的管理费和托管费率水平处于同类产品的最低,这有利
于跟踪误差的控制,同时也是公司坚持“最优惠解决方案”的具
体表现。
工银瑞信旗下的中证500等都在同类跟踪误差方面排名居首,是怎样做到的?
何江:对于指数化产品的管理,各个基金公司的管理差异可
能不会太大,但是要做得更好的关键还需要明确目标,进行精细化管理。公司对我们的考核机制是以跟踪误差最小为核心指标,这有效保证了我们尽力去实现这个目标。在指数化管理过程中有很多具体环节,我们的具体工作就是在保障投资运作平稳安全的前提下,实现跟踪误差最小化的核心目标。
指数化投资是一个精细化管理的过程,细节决定着最终的
跟踪效果。这就如汽车技术已经非常成熟,但为什么像奔驰
等品牌的汽车有更优的性能?原因就在于对每一个工艺流程
的精细化管理。指数化投资也一样,虽然其技术已经比较成
熟,但怎么样在每一个细节上做到最优却是一个挑战。在具
踪误差控制得越小,表明我们管理得越成功。
何江,7年证券从业经验。先后在北京方速信融科技有限公司担任高级分析师,金诚信用评估有限公司担任分析师;2005年加入工银瑞信,现任指数投资部副总监。曾任风险管理部投资风险管理业务主管,2011年5 月25日至今担任工银沪深300基金、工银上证央企ETF基金、工银瑞信深证红利ETF基金、工银瑞信深证红利ETF联接基金的基金经理;2012 年1月31 日至今担任工银中证500指数分级基 金的基金经理;2012年10 月25日至今担任工银深证100 指
数分级基金的基金经理
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